自来水注入将大幅增厚业绩

自来水注入将大幅增厚业绩

主营业务平稳，重组致管理费用有所增加

     2010年，实现营业收入61157.20万元，同比增长8.79%;营业成本27421.39万元，同比增长11.48%;实现净利润23594.86万元，同比增长5.69%;实现每股收益0.53元。公司管理费用3157.18万元、财务费用2507.69万元，分别同比增长66.91%和-22.55%。主要原因是：大连水处理设备大连纯净水处理设备,大连反渗透水处理设备

　　公司污水处理服务业务较为平稳，2010年8月取得兰州市七里河安宁污 30年特许经营权及污水处理厂相关资产，报告期内实现营业收入1262万元;

　　重组完成后，公司增设相关管理机构，以及规范运作成本、信息披露费用增加，致管理费用增长66.91%;财务费用减少系归还到期借款导致利息支出减少;

　　2010年四季度营业收入、营业成本和净利润分别为16962.01万元、8231.99万元和5674.10万元，单季每股收益0.13元。2011年一季度，公司实现营业收入16866.03万元，同比增长21.33%，净利润6003.62万元，同比增长13.74%，每股收益0.13元。管理费用、财务费用分别为923.59万元和557.70万元，同比增长133.62%和-22.30%。公司各季度收入盈利水平较为稳定，去年四季度收入增长主要由于兰州污水处理项目进入试运行。由于试运行阶段成本较高，所以2010Q4与2011Q1毛利率低于前几个季度。随着该项目逐渐进入平稳运行状态，公司毛利率将得到小幅回升。

非公开发行完成，自来水资产注入有助于西南水务龙头雏形

　　次通过非公开性发行股票全部用于收购成都市%股权，目前自来水公司供水能力已达178万立方米/日(含成都通用水务-丸红BOT项目的40万立方米/日)，加上已经注入的污水处理资产，的水务产能总共可以达到308万吨/日(污水+自来水)，　　根据今年公司2010-2011年度备考盈利预测审计报告提供的预测，自来水今年预计将获净利润23044.52万元，由于今年一季度公司非公开发行尚未完成，因此一季度的业绩不能并入上市公司，从二季度开始，自来水业务开始为上市公司贡献业绩，我们预计将增厚公司今年业绩为0.3元/股。

   与日立合作的情况，公司希望能够合资公司，日立能够将核心技术拿到来，目前看来，合作事项正在有序的进行中，未来仍然具有良好的发展前景。

盈利预测

　　摊薄以后的EPS分别为0.74、1.02和1.27元/股，对应PE分别为25.47、18.44和14.74倍，目前公司估值在整个板块中处于相对较低水平，随着公司自来水资产注入上市公司，公司业绩将得到大幅提升，同时公司未来在污水收购和环保行业中将会有所表现，我们上调公司“谨慎推荐”至“推荐”评级。
公司未来看点：污水处理+环保  大连水处理设备大连纯净水处理设备,大连反渗透水处理设备

　　自来水主要二线城市的扩展，而污水处理则不是，目前集团还有二线的乡镇有部分污水处理厂，公司考虑将其剥离出集团，主要是二线城市的管网不配合，污水处理费收不上来，水量不够，因此不打算放入上市公司。在兰州的20万吨TOT项目，公司现已改造完成投入运行，由于兰州那边目前还是很穷的区域，兰州市政府也希望兴蓉投资(000598,股吧)能够在当地做一些事情，从总体情况来看，我们认为在兰州的项目为公司获得兰州更多的水务项目提供了重要的参考意义。